1月27日股票中的平台，融创公告完成北京壹号院项目债务重组，根据协议，中诚信托确认融创之前已支付的16.35亿元用于清偿本金，并减免违约金，重组后的债务还款期限延迟到2029年1月。
北京壹号院是融创于2019年1月从泛海控股手中收购而来，前身为北京泛海国际项目1号地块。当时一并收购的还有上海董家渡项目，两个项目总对价为148.87亿元，融创支付了现金125.53亿元。
董家渡项目开发的上海外滩壹号院项目三开三罄，销售金额215亿元，成为上海市年度销售额TOP3的住宅项目。随后，上海壹号院二批次今年1月入市，销售额66亿元，去化率超96%。
这两个项目，都是融创的当家花旦。
不仅如此，1月21日，融创公告完成154亿的境内债务重组。对融创来说，一场“以时间换空间”的资本缓刑，正在融创的自我救赎之路上演。
但是，接盘方不是救世主，资本更不是。他们更像是被困在债务重组里的囚徒。
不管是融创，还是债权人，债务重组的逻辑，都是建立在地产复苏的幻觉上。我一直强调，只要地产销售持续低迷，国内资产价值没能进一步推高，国内任何一家开发商都无法自我修复资产负债表。
根据机构数据，2024年融创全年销售471亿，排名19位。但是在2024年的中期财报中，融创的销售毛利已经是负值：
-5.28%，一套200万的房子，亏损超过10万。
作为爆雷房企的代表之一，融创这种负毛利销售，以价换量的操作毫无争议。但只要房企进入负毛利销售周期，就代表其失去了自我造血的能力。
减值也好，以价换量也好，本质上只是延缓宣告死亡的时间。因此，资本市场预期的庆功宴，还需要地产整个市场的托底。
房价，要涨起来。
不然的话，看似成功的重组，只会是债权人、开发商、地方政府工具枯竭的无奈选择。这并不针对融创，先来的恒大是如此，风声四起的万科也是如此。
我一直说，融创是我非常喜欢的开发商，白衣骑士孙老板，也是爆雷房企中非常有魄力的一个。不仅是孙老板的路子野，还有是孙老板的胆子大，他一开始就赌上了自己的身家为融创的债务保驾护航。
融创的债务重组也是爆雷房企中比较顺利那一个。尽管重组方案怎么看都是一个无奈的买卖，但融创还是最有可能活下来的那一个。
资本不是傻瓜，重组的手术刀，不会刺向自己的喉咙。
因为融创的大多数存货，是核心区的好货，大多数货值，是真实的货值。它的土地储备，超过70%都集中一二线城市。
但债务的缓刑，从来都不是免刑。融创的债务重组，不仅仅是资本的自我安慰，更像是一场对中国地产的“押注”。
要么经济静音，要么市场狂欢。
持续了二十年的地产押片，戒断反应比我们想象的要强烈。
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