双子座的人可是活脱脱的开心果，爱情里他们最看重的就是对方的心情，只有对方开心了他们才会觉得尽到了一个爱人的责任三亚杠杆炒股，而且这个星座的人头脑灵活情商也很高，所以他们在谈恋爱的时候能够满足另一半的需求也懂得如何去满足对方，不管是在人前人后都对自己的恋人百依百顺让别人羡慕嫉妒恨，这其实只是他们炫耀自己爱情的一种方式。
答案是不一定，虽然女性都会痛经，但是每个人痛经的原因和程度都不一样，生孩子让痛经消失这个办法只适合子宫口小的女性。因为宫口小的女性，经血排出不顺畅，经血都堵在子宫口那里，导致子宫异常收缩引起疼痛。而女性在生过孩子后，子宫口会变大，这个时候经血的流出很顺利，当然不会引起肚子痛的现象出现。
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风险提示：对政策理解不到位。
具体内容详见华创证券研究所7月30日发布的报告《【华创宏观】下半年的十个看点——极简解读7月政治局会议》]article_adlist-->02
【华创食饮】贵州茅台（600519）深度研究报告：酒价逻辑、增长策略与定价范式
本文的初衷并不仅是对市场关切点的简单解释和回应，而是希望以更系统的视角，结合时代背景、行业周期和公司发展阶段分析茅台经营策略、评估投资价值，引导市场避免非理性恐慌。
酒价逻辑与判断：
回归消费属性，且避免酒价崩塌风险。年中茅台酒价回落是短期供需失衡后的必然，本质是需求预期悲观。茅台酒的三大属性对应三个市场，催生出近十年酒价回暖-加速-赶顶三阶段大级别行情，当前引导回归消费属性，去金融属性，也是提前防范酒价崩塌风险。公司始终以呵护茅台品牌为决策基点，价格策略坚持不脱离民心，周期高点不冒进，当前也防患于未然。同时近年公司现代化管理能力大幅提升，稳价能力今非昔比。我们认为价格主导权仍在公司手上，技术性调节的工具箱仍充足，预计至少在年内将维持2000元以上，并避免重蹈上轮酒价崩塌式跌去2/3的覆辙。
经营策略与增长展望：
既满足当下也不透支未来，穿越周期经营底牌充足。白酒周期看，上行期业绩-累库和涨价正反馈机制层层放大，到下行期须面对增长-价格-库存“不可能三角”三选二的抉择，茅台稳定健康可持续的经营理念已指明方向：即23年要业绩和挺价格、累加库存，24年稳业绩和去库存、价格松动，预计25年稳价格和去库存，业绩降速，这样保持三角相对稳定而不至于塌陷一角。我们认为，未来几年增长中枢逐步降至10%附近，或是综合内外部条件的最优解。销量增幅看，历史上茅台销量增长，与经济总体量扩张速度总体相符，公司中期扩产规划速度，预计未来十年销量增长中枢约在4%附近，但未来三年可供基酒相对偏紧。具体策略看，小幅精准放量、海外市场增量、文化收藏产品推新、传统渠道提价、及极端情景下开放计划外经销权等，将是茅台穿越本轮周期、持续平稳增长的底层驱动力。
白酒定价范式正在切换，茅台承诺分红率提升将成定价关键因子。原有白酒投资思维陷入迷茫，周期思维下的“酒价崩溃论”和成长思维下“唯增速论”均不可取。我们认为，白酒的经营特征带有浓重的宏观时代痕迹，而资本定价范式更将这些痕迹刻上时代烙印，未来高质量发展为主题的中低增速宏观时代，以自由现金流为内核的深度价值思维才代表未来趋势。未来一段时间的白酒定价关键因子一是增长的稳定性，二是承诺分红率，茅台过去两年采取特别分红，年度分红率远超其他酒企，但近年常规分红率一直维持在51.9%，承诺分红率仍有提升空间。我们判断市场预期走出非理性恐慌后边际企稳、同时茅台常规分红率切实提升，或将是下一轮行情反转的起点和催化。
投资建议：
当下避免恐慌，中期吸引已足，维持“强推”评级。价值投资始终要在“好生意、好公司和好价格”三者之间权衡风险收益比，但投资茅台或将迎来三者可兼得的难得窗口期。我们认为，即便以深度价值思维，当下也可“称重”茅台的底线价值，一是从股息率角度，当前股息率已超过十年期国债，且承诺分红率仍有提升空间，二是以重构思维去看存酒价值，我们估测茅台当前存酒价值加在手现金已超1.7万亿。我们以中性偏谨慎的假设，未来五年盈利复合增速10%左右，即在2028年左右实现2400亿收入、1200亿利润，同时假设常规分红率逐步提升至75%、估值修复至中枢25倍PE，由此测算投资茅台未来五年一倍的收益空间可期待，在低利率时代对长期投资者已足够有吸引力，泛红利风格或将是行情启动的市场催化。综上，我们预计茅台24-26年的EPS为70.30、78.96和87.22元（原值70.04、80.81和91.79元），维持“强推”评级。
（完整研报请点击下方链接获取）]article_adlist-->风险提示：宏观需求持续疲软；履行地方国企社会责任导致非市场化经营决策；税收及行业政策对业绩预期节奏的扰动；测算结果因假设条件的局限性可能存在误差。
具体内容详见华创证券研究所7月28日发布的报告《【华创食饮】贵州茅台（600519）深度研究报告：酒价逻辑、增长策略与定价范式》]article_adlist-->03
【华创策略】三中全会行业配置图谱
结合二十届三中《决定》等相关文件材料及二十大报告等官方文稿，我们梳理了三中全会涉及的重点改革方向，以及对应的行业或主题，并大致分为三类：
1、重点行业：新质生产力、数字经济、教育、科技、文化、现代化基础设施建设、服务业、新型工业化；
2、重点主题：统一大市场、一带一路、绿色低碳、新动能新优势；
3、其他改革可能影响领域：城乡融合、医药、社保、金融、军工。
重点行业
①新质生产力：高质量发展第一要务，包括战略性新兴产业、未来产业、数字经济、传统产业转型升级。
②数字经济：关注算力、数据要素等基础设施，及工业互联网等应用领域。
③科技：聚焦基础研究领域、交叉前沿领域、重点领域。
④教育：关注基础学科&新兴学科等高教板块，以及职业教育；“高校系”上市公司；数字教育及教育信息化。
⑤文化：关注传统文化产业升级（广告、电影、游戏等）；文化服务（体育、数字媒体等）；文化产品（文旅等）；文化领域国资国企改革。
⑥现代化基础设施：关注数字基础设施（5G、工业互联网等）；交通基础设施（铁路、港口等）；水利基础设施（水利工程等）；能源基础设施（风光储、电网等）；新型运输设施（通用航空、低空经济）。
⑦服务业：关注生产型服务业（信息传输、软件和信息技术服务业等）；生活型服务业（酒店、旅游、餐饮、养老、托育等）。
⑧新型工业化：关注产业结构优化升级；产业链供应链韧性和安全水平；巩固提升优势产业；培育壮大新兴产业。
重点主题
①统一大市场：关注数据要素市场化改革、电力体制改革。
②一带一路：关注以绿色、数字经济、人工智能为代表的新基建。
③绿色低碳：关注清洁能源、碳市场建设、环保。
④新动能：绿色低碳、元宇宙、智能终端、高端制造业；新优势：新能源、新一代信息技术。
其他改革可能影响领域
①城乡融合：关注新型城镇化建设（智慧城市、城市管网等）；乡村振兴（农业机械化、高标准农田、农业供应链等）。
②医药卫生体制改革：整体沿着公平的脉络，关注医疗服务、医疗器械、创新药、中药。
③社会保障：社保覆盖面及支出规模或进一步提升。
④金融体制改革：畅通货币政策传导机制；健全投资和融资相协调的资本市场功能；制定金融法。
⑤国防军队改革：完善领导管理体制；深化联合作战体系和跨军地改革。
（完整研报请点击下方链接获取）]article_adlist-->风险提示：宏观经济复苏不及预期；历史资料收集不全面；历史经验不代表未来；报告内容来自官方政策和会议文稿的梳理，相关行业和公司不代表投资建议。
具体内容详见华创证券研究所7月28日发布的报告《【华创策略】三中全会行业配置图谱》
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【华创家电】巨星科技（002444）深度研究报告：开疆扩土，工具巨星——工具行业系列报告（二）
我们首先从产业链视角切入，证明巨星科技核心优势正是切中产业链壁垒关键韵脚；其次，进一步从收购整合、渠道壁垒等展开论述核心优势底层逻辑；最后，工具行业有望进入下一轮景气周期，驱动公司成长性释放。
工具行业产业链：下游零售商主导产业链价值。上游代工厂→中游品牌商→下游零售商毛利占比2%→8%（ODM）/20%（OBM）→34%；手工具品牌商→零售商CR3 19%→59%；无论是品牌集中度还是价值比重，产业链中上游长尾分散，下游零售商话语权较强。
巨星科技：核心优势切中产业链壁垒关键韵脚，突破渠道垄断形成上下游正向循环。1）收购能力提供品类扩张内生动力。2010年开始收购9家区域性工具品牌，完成ODM→OBM转型，2023年OBM收入占比48%。2）突破产业链渠道壁垒，渠道高粘性强复用。美国手工具零售商CR3 59%，公司自主品牌同时入驻、并为HomeDepot和Lowes代工，打破美国渠道排他；在欧洲分散市场整合进入英德法荷等多个国家经销零售渠道。3）全球布局：中国研发，亚洲制造，欧美服务。整合上游预计超百家OEM代工厂，2023年新品研发设计1828项、获大型零售商电动工具订单；23个生产基地布局全球，海外产能占比超55%，同时不断加强欧美现地化服务能力。
美国地产及零售商库存双底，行业有望开启新一轮景气周期。22年全球工具规模1030亿美元，其中手工具+存储柜约占三成。手工具竞争格局分散、CR5仅24%（2021）。下游需求以建筑施工、汽修等工业级为主，地产后周期属性强；24年4月美国房屋销量同比-3%、降幅较23年同期收窄19%，同时当前较低的库销比和居民杠杆率可支撑房屋销售继续增长，未来美国降息预期催化下，地产筑底修复有望拉动工具行业景气复苏。消费级需求经历2023年下行及零售商库存去化后，24年5月下游商超库销比2.2回落至22年5月水平，库存去化基本结束，有望进入补库周期释放需求。
动力工具构筑远期成长曲线。动力工具2020年全球市场规模392亿美元，与手工具相比空间更大、市场集中度更高（2020年CR3 43%）；疫情影响为公司收购区域性品牌提供切入窗口，公司收购Shop-Vac、BeA等品牌后，产品快速迭代推新20V锂电工具品线、差异化选择亚马逊线上进入，2021年作为动力工具元年实现收入10.2亿元（同比+454%），2022-2024年连续3年获得美国大型零售商动力工具采购确认订单，年化合计金额超8500万美元。
投资建议：公司为全球手工具龙头，品类扩张+全球布局核心能力突破产业链渠道壁垒，工具行业美国地产修复及零售商补库有望开启下一轮景气周期。我们预测24-26年归母净利润为21.5/27.1/32.9亿元，对应PE为14/11/9倍，归母净利润增速分别为27.3%/26.0%/21.1%，公司现金流稳定，采用DCF法估值，对应24年18.4倍PE，首次覆盖，给予“推荐”评级。
（完整研报请点击下方链接获取）]article_adlist-->风险提示：美国成屋销售不及预期，海外需求恢复不及预期，下游渠道库存去化不及预期，中美贸易风险升级、关税成本上升。
具体内容详见华创证券研究所7月31日发布的报告《【华创家电】巨星科技（002444）深度研究报告：开疆扩土，工具巨星——工具行业系列报告（二）》]article_adlist-->05
【华创大类资产配置】资产配置快评2024年第33期：“数据依赖”策略或放大美联储货币政策波动——7月美联储议息会议点评2024年第5期
投资摘要：
I believe, every day, you should have at least one exquisite moment.
—Audrey Hepburn
1. 7月份议息会议，美联储保持利率不变，议息声明表达了近期通胀水平恢复下行的积极态度。
2. 本次议息会议讨论了九月份降息的可能性，但是多次降息和不降息的场景都可能出现，最终还是要根据后续经济数据的总体性。
3. 美国就业市场和美国经济处于正常化阶段，软着陆仍然是大概率事件，经济衰退的风险不大。
4. 美联储不认可依据统计经验研判美国经济衰退风险，萨姆规则和美债利率曲线倒挂都是不可靠的、仅仅具有统计意义指标。
5. 通胀上行风险叠加居高不下的商品消费需求，美国名义GDP增速或继续保持在高位，有利于企业盈利和美股上涨，新兴市场股票和汇率压力犹存。
（完整研报请点击下方链接获取）]article_adlist-->风险提示：中东爆发地缘政治冲突，欧债危机再度爆发，新兴市场债务危机
具体内容详见华创证券研究所8月1日发布的报告《【华创大类资产配置】资产配置快评2024年第33期：“数据依赖”策略或放大美联储货币政策波动——7月美联储议息会议点评2024年第5期》本周热门电话会议
06本周热门电话会议
【华创策略·周聚焦】政策和基本面的赛跑
【华创总量创辩】第87期：三中行业配置线索
【华创固收·周观点】第218期：过去一个月，央行怎么变？
【华创交运·周四早班车】第67期：低空经济第二轮行情看点有哪些
]article_adlist-->机构销售通讯录
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